节后碳酸锂期货短暂回调后，即开启了一波凌厉的上涨攻势。以2月月内低点92450计算，碳酸锂期货主力合约区间涨幅超20%。本轮上涨的主要原因是多重利好因素叠加，供应端如澳矿减产、江西环保检查及大厂检修等，需求端3月电池厂排产环比大幅增加。

　　当下基本面来看，供给端，节后锂盐厂家陆续开工，江西地区部分厂家因环保因素影响暂停开工，同时部分大厂例行检修。盐湖地区因天气原因，产量处于低位。据Mysteel，受江西环保检查影响，3月宜春的碳酸锂供应将减少约4000吨。2月智利碳酸锂出口至中国16058吨，环比增加63.5%，同比增加68.3%。智利出口大增缓和了市场对3月供应紧张的预期。需求端，环比出现小幅改善，正级厂家对订单的预期较好。中游锂电逐渐进入排产旺季，但鉴于电池厂的高库存及订单前置，实际补库需求的强度仍需观察。那么碳酸锂的涨势可以持续吗？后市主要关注点在哪里？

一

　　澳矿减产风波再起

　　继Core Lithium 和Greenbush 发布减产计划后，澳洲锂生产商Arcadium Lithium在Q4财报中显示，因受成本压力影响，Mt Cattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期将从2023年的20.5万吨下降至13万吨（减产约9500吨LCE）。这已经是澳洲第三家宣布减产的矿商，本次澳矿开始减产的时间点早于市场预期。

　　澳洲有8座在产矿山，其中 2023 年新投产矿山为 Finniss 和 Mt Holland，复产矿山为 Bald Hill，但产销增量主要由在产矿山贡献，新矿山规模除 Mt Holland 外均偏小。截至目前除泰利森为M-1 外，大多数澳矿已经采取 M+1的锂矿定价机制。澳洲的高成本锂矿如Finniss和Mt Cattlin均已采取减产的动作，而澳洲最大的矿山Greenbush也下调了其2024年的产量指引，后续需要重点关注的是Pilbara矿山的动向。

二

　　江西环保检查致供应减少

　　据Mysteel，中央环保督察组计划于三月进驻江西省，赣鄱省内各地正在全面展开环境整治排查工作。环保督察可能将重点关注锂渣去向和处理方法，同时禁止锂渣跨区域运输处理。

　　江西头部锂盐企业目前正常生产，一半的江西锂盐企业仍处于检修状态。多数江西锂盐厂反馈，环保压力影响较大，可能影响1-2月。部分企业计划暂时延缓开工，也有部分企业计划待矿石原料用量减少后，逐渐减停产。江西锂云母厂的碳酸锂产量占国内月产量的25%-30%，预计为应对环保检查，江西3月的碳酸锂产量将减少约4000吨左右。

三

　　需求预期回暖

　　春节假期电芯厂库存有一定下滑，节后询价变得积极。据调研，3月电池厂排产整体环比增长30%左右，与1月相比增长10%-20%，头部电池厂排产增加较多。3月排产有所恢复，修正了之前过度悲观的需求预期。节后，随着需求逐渐好转，正极厂订单有所增加，但正极厂3月排产增幅不及电池厂。

　　现货市场方面，节后锂盐厂采取挺价出售散单的策略，而下游正级企业反馈当下市场价格高于其采购心理价位，且有长协和客供的货源作为补充，近期仅进行刚需采买，供需双方处于激烈博弈之中。目前行业碳酸锂总库存8.09万吨，其中冶炼厂库存为4.51万吨，下游库存为1.80万吨，其他库存为1.78万吨。正极厂的库存较低，只有7-10天的周转库存，但正极厂的产成品库存有2个月左右，因而短期正极厂还比较淡定。

　　终端市场方面，1月国内新能源汽车销量72.9万辆，同比增长78.8%，环比下降38.8%，渗透率29.9%。1月的数据也透露出两层隐忧：1）渗透率下滑较多，较12月环比下降7.8%；2）延续去年以来的特征，混动车的销售增速明显高于纯电动汽车。混动车在新能源车销售中的占比提升至38.9%，而混动的单车带电量不及纯电动车的一半，对电池的销量带动不明显。

四

　　后市展望

　　近期碳酸锂期货价格的反弹除了利好消息的驱动外，也是对前期市场过度悲观预期的一种修正。

　　澳矿接连的减产消息及江西环保检查缓解了小部分供应过剩的压力。依据我们之前的测算，今年碳酸锂的供应过剩比例在14%。将已公布的减产计划及江西环保检查对产量的影响计入后，今年的碳酸锂过剩比例在约10%。对应地，碳酸锂今年的估值中枢可以小幅抬升。江西环保事件还未落地，未来不排除反复的可能，影响做空资金的信心。而补库预期短期也无法证实或证伪，预计碳酸锂价格在当前区间震荡运行。后续需要重点关注的是锂盐厂的复产情况及下游的实际补库需求。操作上，环保检查对供应的影响还没有定论，消息面扰动较多，建议投资者观望或区间操作为主。