海通国际发布研究报告称，首次覆盖赣锋锂业(01772)，给予“优于大市”评级，预计公司2024-2026年营业收入分别为262.13亿元、300.42亿元、395.22亿元，归母净利分别为人民币30.98亿元、47.03亿元、61.36亿元，对应EPS分别为人民币1.54元、2.33元、3.04元，目标价21.53港元。

海通国际主要观点如下：

锂业巨头，全产业生态链完善。

公司是全球领先且国内最大的锂化合物生产商及金属锂生产商。赣锋锂业不仅在技术上覆盖了卤水提锂、矿石提锂以及回收提锂的产业化过程，还拥有超过40种的锂化合物和金属锂产品线。通过其独特的垂直整合业务模式，赣锋锂业涵盖了从上游资源开发到下游产品制造的全部环节，提高了运营效率和盈利能力。

竞争优势多元，不断探索新增长点。

在锂行业周期下行的背景下，公司通过其一体化布局开辟新的增长点。公司不仅在澳大利亚、阿根廷、墨西哥等地持续扩大锂资源产能，还稳固了上游原材料供应。同时，公司在中游锂盐深加工与金属锂制造方面，通过技术创新和产能优化，巩固了核心竞争力。在下游锂电池与锂回收业务领域，赣锋锂业依托全产业链优势，加速拓展业务，包括固态锂电池、动力电池等，并积极参与国家大型光伏储能项目。此外，公司还通过开发退役电池回收新工艺，提升产业化技术水平，成为电池回收行业的头部企业。

锂价受供需影响大跳水，但长期来看前景广阔。

锂作为战略性资源，全球储量分布不均，主要分布在南美锂三角和澳大利亚。随着新能源汽车和储能系统的发展，锂需求大增，供应逐渐多元化。尽管短期内出现供大于求的情况，但长期看，锂需求潜力巨大。成本方面来看，锂价成本支撑力依然较强，且供应商正通过加速产能出清，促进供需平衡。未来，随着技术升级和成本控制，锂行业有望实现高质量发展，满足不断增长的市场需求

风险提示：产能建设不及预期、海外项目运营风险、锂盐价格大幅波动等。